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天风证券股份有限公司郭丽丽近期对华能国际进行研究并发布了研究报告《火电亏损面收窄，能源结构转型有望加速》，本报告对华能国际给出买入评级，当前股价为8.69元。

华能国际(600011)
事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入2467.25亿元，同比上升20.31%；归属于母公司股东净利润为-73.87亿元，同比减亏26.17%。
点评：
火电：政策落实下电价上涨，带动税前利润减亏
截至22年底，公司境内火电可控装机107GW，其中煤机94GW，燃机13GW。煤电方面，收入端，公司燃煤交易电价478.6元/千千瓦时，较基准价上浮20.28%，煤电发电量3881.19亿千瓦时，同比下降-3.86%；成本端，单位售电燃料成本372.56元/千千瓦时，同比上涨17.73%。电价上涨叠加燃料成本上涨等综合影响下，22年煤电税前利润为-173.25亿元，同比减亏29.64亿元，单位发电税前利润为-0.045元/千瓦时。燃机方面，22年税前利润为5.75亿元，同比减利7.40亿元。
新能源：22年末风光装机达19.9GW，利润体量快速提升
公司风光持续增长，截至22年末，公司境内风电装机13.6GW，光伏装机6.3GW。装机增长带动电量提升，公司2022年风电、光伏发电量分别同比增长34.72%、69.65%至280.68亿千瓦时、60.75亿千瓦时。22年全年风电税前利润为62.35亿元，同比增长27%；光伏税前利润为11.48亿元，同比增长58%。
展望2023年：火电盈利能力改善可期，风光计划资本支出258亿元
展望2023年，公司力争完成境内发电量4,690亿千瓦时左右。火电方面，多省电价仍保持高比例上涨，国内煤价近期有所下跌，3月23日秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价为1100元/吨，进口煤方面，在国际资源品价格下跌的大背景下，印尼上调2023年煤炭目标产量，同时澳煤开放进口限制且已具备比价优势，有望进一步带动中国动力煤价格下行，公司煤电盈利能力有望修复。新能源方面，光伏上游价格较去年已有明显回落，装机有望加速扩张。2023年公司风光计划资本支出258亿元。
投资建议：
考虑到公司业务拓展情况以及煤价和电价的变动情况，预计公司2023-2025年归母净利润为92、123、144亿元（2023-2024年原值为82、97亿元），对应PE15、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券汪磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.19%，其预测2023年度归属净利润为亏损27.89亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华能国际（600011）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）